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研报:招商证券:用友网络:全面拥抱企业云服务的黄金时代
发布时间:2018年04月02日 10:53:02

电子商务研究中心 中国电商门户 互联网+智库 电商新媒体 新零售入口 www.rmgok.com (电子商务研究中心讯)用友网络(600588)

事件:公司2017 年全年实现营业收入63.44 亿元,同比增长24.1%;归母净利润3.89 亿元,同比增长97.1%;扣非净利润2.93 亿元,同比增长113.5%,接近预告上限。云服务(不含金融类云服务)收入大幅增长245%至4.09 亿元,客户同比增长47%至393 万家。经营性净现金流大幅增长61.2%至14.3 亿元。

企业需求+政府政策双驱动,云服务全面爆发。公司详实的云业务数据帮助扫除市场对用友云转型战略以及国内企业云服务市场需求环境的疑虑。用友云收入爆发式增长,其中面向大中型企业客户云收入同比增长256%,面向小微同比增长178%;用友云平台(PaaS)收入近1 亿元;云付费企业客户数同比增长266%。国内以阿里云为代表的云计算基础设施趋于成熟,企业自身内生需求及政府政策同时驱动云服务应用的深化,移动互联从C 端向B 端大中小型企业全面渗透,数字化转型加速到来。用友的企业云服务应用内容丰富且相互融合对接,生态布局最为完善并具备集群化优势,在不可阻挡的云计算大趋势下将快速步入收获期。

经营性净现金流增速超预期,业务结构持续优化。公司OCF 的大幅增长主要得益于应收账款的减少和预收账款的增加,愈加凸显出云服务业务优化营运资本结构的特征,现金流的持续高速增长也将加速公司净利润的累积和释放。作为有优质客户基础的软件服务龙头,用友的销售费用管控良好;同时在研发投入保持21%增速的情况下,管理费用亦有力把控。公司的综合毛利率提升2.79Pct,目前人员的增长主要系云服务和金融服务人员的增长,随着用友云服务转型的进一步深化,公司的营运资本及业务结构将持续得到优化。

“强烈推荐-A”投资评级。预计18-19 年EPS 为0.47/0.76 元,随着SaaS 型企业服务接受度日益提升,行业的马太效应将不断加强,公司是稀缺型综合云服务商,有极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。(来源:招商证券 文/刘泽晶 刘玉萍 宋兴未 编选:电子商务研究中心)

3月27日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国共享经济发展报告》(全文下载:http://www.rmgok.com/zt/2017gxjj/),报告对2017年共享经济进行宏观分析,涉及领域与平台主要有:1)交通出行:滴滴出行、易到、首汽约车、神州优车、ofo、摩拜单车、哈罗单车、Go fun出行、TOGO途歌等;2)共享充电宝:小电科技、街电科技、来电科技等;3)共享物流:新达达、人人快递、饿了么“蜂鸟”、美团众包、点我达、1号货的、云鸟配送、货车帮等;4)共享金融:淘宝众筹、京东众筹、苏宁众筹、百度众筹等;5)共享餐饮:隐食纪、熊猫星厨、吉刻送、hatchery、回家吃饭、隐食家、爱大厨等;6)共享住宿:住百家、小猪短租、途家等;7)共享雨伞:街借伞、共享E伞、春笋、橙伞等;8)上门服务:河狸家、新氧、星后等;9)二手共享:闲鱼、猎趣、爱回收、瓜子二手车、人人车、优信二手车等;10)知识技能:果壳、在行、猿题库、学霸君、跟谁学、猪八戒等;11)共享医疗:春雨医生、丁香医生、好大夫在线、企鹅医生、平安好医生、微医等共11大领域。